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全面理解並堅持巴菲特投資思想
此外,值得注意的是,最近巴菲特在《我正在買進美國》一文中,提到之前他的個人賬戶除了美國債券什麼都沒有,說明之前某個時候股票已經清倉,其操作策略和伯克希爾有所不同。這一點提請大家進行研究。
  
 三是價值評估上過於樂觀。有人茅台估值300元,平安估值200元,神話能源估值100元。體現出估值不夠客觀、審慎,受市場情緒的影響。甚至為了迎合市場,有人修改了估值方法,或提出價值重估,或者主張從價值投資轉向成長投資等,放鬆了安全邊際的要求。
  
四是資產配置和倉位控制得不夠好。在股市出現泡沫時,減持力度不夠。在股市下跌時買進過早。尤其是對機會成本重視不夠,當股票價格高高在上時,仍然對股票情有獨鍾,忽略了債券、套利、新股申購等其他投資工具的相對價值和相對吸引力。
  
 五是對投資應急機制重視不夠。今年3月我在成都親歷了汶川大地震的驚魂時刻。在地震棚裡。在風雨飄搖的夜晚,我強化了對投資應急機制的思考。很多人主張永遠100%滿倉股票,但碰到股市泡沫破滅或金融危機,其損失將十分慘重;上海很多朋友95%的資產都集中在房產上,但如果來一次“上海大地震”,其打擊將是十分沉重的。這樣的資產配置和風險防範是經不起意外考驗的。所以建立投資的應急機制和應急基金,增強自己的危機處理能力,是十分必要的。李嘉誠57年不敗的秘訣就是90%的時間先想失敗,這樣的風險防範意識我們應該好好學習。
  
六是對美國次貸危機對我國經濟和股市的影響重視程度不夠,估計不充分,缺乏寬廣的國際視野。特別是對一些上市公司的海外投資的風險估計不足。巴菲特對高盛的投資機會幾乎等了一輩子,但當機會來臨時,他並沒有急於投資普通股,其投資條款依然加了數道保險,而且還有一隻腳留在門外,隨時可以開溜。你不能不為他的老辣而喝彩!和巴菲特相比,我們的保險公司、銀行和投資家們對金融業的洞察力和風險嗅覺顯得太稚嫩了,“太傻太天真”了!
  
  六、避免矯枉過正才能正確堅持巴菲特投資思想
  
反思必不可少,但要避免矯枉過正。因为这次全球金融危机百年不遇,中国股市近几年的暴涨暴跌,并非投资的常态,是一个极端的检验,不能完全当成指导未来的教条。不能僅僅根據這次的經驗就否定巴菲特思想,否定價值投資、長期投資,就顛覆原來行之有效的投資策略,甚至徹底轉向投機。
  
美國1929年大危機後,格雷厄姆就指出,1927-1933年是一個極端的檢驗,“我們並不承認1927年到1933年的經歷可以成為指導未來的教條。在這段時間中,投機行為是如此動盪不定,我們不能相信這就是市場今後的發展趨勢。”,他還指出“投資的理想替代品並不是投機。”
  
我大膽斷言,如果你根據近三年中國股市暴漲暴跌的極端體驗來指導未來10年的股票投資,你出錯的概率在95%以上。
  
  七、堅持巴菲特投資思想需要積極心態和感恩的心
  
儘管現在是全球性金融危機,恐慌情緒四處蔓延,悲觀主義極度氾濫,除巴菲特外,全球其他著名的價值投資大師如米勒等都遭受重大挫折,國內具有代表性的價值投資家也倍受人們的質疑,但我感到欣慰的是,中道巴菲特俱樂部的同道們在總結反思自己的同時,依然從容淡定、精神飽滿。
  
孔子說得好:“無歲寒,無以知松柏;無事難,無以知君子。”沒有這次金融危機,你檢驗不出包括自己在內的人性弱點在哪裡,你檢驗不出自己的投資系統存在哪些問題,你也看不出哪些企業是真正的王子、哪些企業是癩蛤蟆,看不出誰是真正的君子、誰是勢利的小人,誰是真正的英雄、誰是狗熊誰是混混。大家都知道,美國1929年的大危機,格雷厄姆因為有40%的融資部位,投資組合損失70%,幾乎破產,但這樣的沉重打擊沒有將他擊垮,正是這樣的挫折才有了證券分析的問世,價值投資的誕生,才造就了一位能夠從地獄抵達天堂的聖者。
  
我們不應該浪費時間去抱怨命運抱怨政府,抱怨這個抱怨那個;我們不應把金融危機當成一場災難,而是把它當成暴風雪、壞天氣一樣正常,當成命運賜予我們的幸運,當成低價買進優秀企業的大好時機,當成我們提高智慧、磨煉意志、完善人格的一次極好機會。
  
宮本武藏流亡他鄉,在除夕之夜好不容易找到了唯一的親人,年夜飯還沒來得及吃,就被趕了出去,天寒地凍,“身冷,心更冷”,剛開始他也覺得十分淒苦,但他很快就調整了心態,他想:“看來我還是念念不忘。像嬰兒眷戀人體的溫熱,懷念令人傷感的乳香,才會使自己意志動搖、害怕孤獨而羨慕人家溫暖的燈火。真是劣根性啊!為什麼不能對自己擁有孤獨和漂泊而心存感激呢?為什麼不能懷抱理想,抱持驕傲呢?不抱理想地漂泊著,不抱感謝地孤獨,這是行乞者的生活。西行法師與乞丐之別,就在於心中的理想和感恩。”(《宮本武藏》417頁)
  
在價值投資的寂寞路上,懷抱理想地漂泊著,抱著感謝地孤獨,我想這是投資大師和普通股民的最大區別,前者是唐僧,後者是乞丐。
  
積極心態和感恩的心,可以把壞事變好事,可以化腐朽為神奇。王石最近講的“三個感謝”:第一就是感謝國家的宏觀調控,原因是讓万科在全球金融海嘯到來的前一年就提早降價打折,收回了不少現金,有了度過寒冬的資本;第二就是感謝在四川地震期間批評万科和王石的網民,正是由於大家的熱議和監督,万科在遵道鎮的永久性抗震建築成為中國之首,万科也在抗震建築方面走在了全國同行的前面;第三就是感謝在南京售樓事件中與万科較勁的80後業主,使得万科在精裝修房的交房標准上大大提高了水平,讓特殊市場時期萬般挑剔的業主也心服口服。
  
表明王石具有敢於承認錯誤和改正錯誤,永遠保持積極心態的可貴品質,王石的成功絕非偶然,我認為他的成功背後有五個寶貴的品質做支撐:積極心態、敢於承認錯誤改正錯誤、做事有底線、放下與堅持的精神以及頑強的意志。這也是我深信万科一定能安然度過這次金融危機的主要原因。
  
態度決定一切,這樣積極的態度是非常重要的,我希望巴菲特俱樂部的同道們永遠保持這樣的積極心態,擁有一顆感恩的心,成為俱樂部的寶貴文化和優良傳統。
  
最後,堅持巴菲特投資思想不動搖,信心至關重要。
  
巴菲特最近說:“信心就像是我們的氧氣一樣,我們靠它存活卻從來沒有意識到它的存在。如果讓我們五分鐘呼吸不到氧氣,那會是一個什麼樣子?”
  
他還說“我看好中國市場,不要計較短時期的情況。未來十年中國股市必將是世界之最。”
  
我相信高品質的企業、企業家精神和投資家精神,才是中國股市的脊梁、信心的底部。劣質企業、企業玩家和投機客是靠不住的,他們不是中國股市未來的基礎。
  
我深信,真正的巴式投資者,不僅能安然度過這次金融危機,而且能把危機轉化為天賜良機。因為巴式投資的核心,是低價買進少數傑出企業的股權,長期投資,隨著這些傑出企業的業務發展、價值增長,其股價自然水漲船高。時間是優秀企業的朋友,是平庸企業的敵人,時間站在我們的一邊。實際上真正的巴式投資者應該抱持這樣的態度,優秀企業的成功被市場晚一點認識更有利,這使我們有機會低價買進更多股份。
  
我堅信,價值必將復興,王者終將歸來。用格雷厄姆的話來說:“如果你和我一樣相信價值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法,就應該全身心地投入進去。堅持它,不要被華爾街的時尚、錯覺和投機活動迷惑。”
  
在1974年80歲生日時,格雷厄姆在加州拉約拉的家中朗誦了丁尼生《尤利西斯》的結束段,老當益壯,豪情不減。我希望大家和我一起朗誦,在悲觀主義極度氾濫的金融嚴寒中,點燃冬天裡的一把火:
  
 來吧,我的朋友
  
 還來得及,
  
 讓我們去尋找更新的世界。
  
 開船吧!
  
 坐成排,劃破滔天海浪
  
 我決心追逐落日
  
 超越西方星斗的浴場
  
 致死方休。
  
 也許深淵會把我們吞沒
  
 也許我們將到達瓊島樂土
  
 去看看老朋友阿喀琉斯。
  
 得到許多,未知的也多啊;
  
 雖然力量已不如當初
  
已遠非昔日改天換地的雄姿,
  
 但我們仍然活著。
  
英雄的心,儘管受到時間和命運的消磨
  
 我們的意志堅強如故
  
奮鬥、追求、尋找,永不退縮!
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